內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副教授       邊  璐

引言：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，大宗商品需求下降，使得依賴能源、鋼鐵、有色等基礎(chǔ)重工業(yè)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的包頭經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、升級(jí)的考驗(yàn)。從改革與轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)需要來看，金融不僅僅只是一個(gè)資金融通的工具，還要在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，形成相互促進(jìn)、共贏的格局。因此如何圍繞產(chǎn)業(yè)鏈充分發(fā)揮金融支持的最大效應(yīng)，探索科技與金融對(duì)接的新機(jī)制，真正為包頭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、為科技企業(yè)的創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)化提供資金條件與保障，將為縮小包頭與發(fā)達(dá)地區(qū)差距、走一條具有內(nèi)蒙古特色的新型轉(zhuǎn)型之路提供重要的理論與實(shí)踐支持。同時(shí)包頭市作為國(guó)家第二批科技金融試點(diǎn)城市的確立，需要理論上回答科技金融深度融合的規(guī)律及適合包頭市特色狀況的模式。本項(xiàng)目結(jié)合政府、科技企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)訪談與調(diào)研基礎(chǔ)上，探索包頭市科技金融深度融合模式，為包頭市科技創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

1科技金融內(nèi)涵及融合發(fā)展?fàn)顩r

    現(xiàn)代科技發(fā)展的事實(shí)證明，科技創(chuàng)新的投入需要中小企業(yè)自身積累基礎(chǔ)上，不斷獲得外部融資才能保證創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)。尤其是對(duì)于資源籌集與調(diào)配能力偏弱的中小企業(yè)來說，進(jìn)一步通過創(chuàng)新促發(fā)展，逐步成為科技創(chuàng)新主體，對(duì)金融資源需求日益增加。區(qū)域科技金融的融合發(fā)展程度的提升，為之提供源源不斷的金融支持意義重大。包頭市作為資源型城市轉(zhuǎn)型發(fā)展的成長(zhǎng)型代表，為了實(shí)現(xiàn)“6521”發(fā)展定位，進(jìn)一步增進(jìn)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，于2016年被確立為國(guó)家第二批科技金融試點(diǎn)城市。理論上回答科技金融深度融合的規(guī)律及適合包頭市特色狀況的模式的建立，對(duì)于包頭市促進(jìn)科技金融融合，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

1.1科技金融內(nèi)涵與研究現(xiàn)狀

（1）科技金融的內(nèi)涵與發(fā)展

    熊彼特較早的強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新對(duì)于發(fā)展現(xiàn)代工業(yè)的意義，同時(shí)指出金融資源為創(chuàng)新提供基礎(chǔ)的動(dòng)力。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者索洛在探索經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)理后，進(jìn)一步分析資本、技術(shù)與生產(chǎn)率之間關(guān)系后發(fā)現(xiàn)：金融系統(tǒng)與金融資源可以轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄增加投資比例、促進(jìn)人力資本積累、提升資源配置效率等實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的視角下，金融與科技之間互為因果。希克斯則具體到金融與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化關(guān)系的探討，認(rèn)為前者發(fā)展的緩慢會(huì)影響到科技創(chuàng)新。

    Carlota Perez通過對(duì)已往科技革命的審視，把科技金融提升至技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式的高度，把金融活動(dòng)、科技創(chuàng)新置于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的框架下，認(rèn)為科技創(chuàng)新推動(dòng)新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資迅速切入新業(yè)態(tài)，推動(dòng)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化；同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新是否成功也由市場(chǎng)進(jìn)行檢驗(yàn)，表現(xiàn)之一即是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的高收益退出。兩者之間良性互動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    King.R& Levine.認(rèn)為金融市場(chǎng)為檢驗(yàn)科技創(chuàng)新創(chuàng)造了條件和基礎(chǔ)，科技創(chuàng)新的最終價(jià)值實(shí)現(xiàn)必須借助金融市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)，從科技創(chuàng)新研發(fā)的種子期到成熟期的二次創(chuàng)新和集成創(chuàng)新，都需要專業(yè)性的金融市場(chǎng)來評(píng)價(jià)并實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。金融市場(chǎng)的存在能有效地降低創(chuàng)新市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，Fuente L& Martin M分析則通過風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)督角度進(jìn)行，發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新監(jiān)督的專業(yè)化程度較高，尤其相對(duì)于社會(huì)的監(jiān)督成本，其可以較高效率的規(guī)避創(chuàng)新市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩碚f，國(guó)外對(duì)于科技金融的研究，主要在技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用框架下，堅(jiān)持金融功能論的思想，認(rèn)為金融系統(tǒng)具備的籌資融資、監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)分散等功能，金融充當(dāng)提供創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的血液、動(dòng)力的角色，較少探究金融與科技的互動(dòng)。

    國(guó)內(nèi)比較有代表性的科技金融研究團(tuán)隊(duì)對(duì)科技金融進(jìn)行較多探索。趙昌文等認(rèn)為“科技是第一生產(chǎn)力”，“金融是第一推動(dòng)力”，科技和金融的融合就是要實(shí)現(xiàn)第一競(jìng)爭(zhēng)力融合就是要實(shí)現(xiàn)第一競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)科技金融的若干基本問題、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、科技貸款、科技資本市場(chǎng)和科技保險(xiǎn)等科技金融理論做了深入細(xì)致的研究。葉永剛等從高科技產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條、成本收益、融資質(zhì)量體系、風(fēng)險(xiǎn)控制、制度體系設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)考核和戰(zhàn)略管理等方面對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)金融工程進(jìn)行了研究。李心丹和束蘭根以美國(guó)和蘇州為例以美國(guó)和蘇州為例，介紹國(guó)內(nèi)外一些成功的科技金融典范。馬秋君研究了中國(guó)高科技企業(yè)的融資問題，詳細(xì)介紹了企業(yè)成長(zhǎng)階段與融資結(jié)構(gòu)、高科技企業(yè)的融資渠道、風(fēng)險(xiǎn)投資及其約束、資本市場(chǎng)及其約束等內(nèi)容資本市場(chǎng)及其約束等內(nèi)容，設(shè)計(jì)了我國(guó)高科技企業(yè)金融支持的相關(guān)體系。

（2）科技金融融合研究趨向

    Carlota Perez提出了金融資本與技術(shù)創(chuàng)新的基本范式，指出新技術(shù)的產(chǎn)生常常伴隨著大量金融資本的投入；科技金融融合的相關(guān)研究大體分為以下三大類： 其一，金融對(duì)科技創(chuàng)新的影響。King 和 Levine 研究了金融系統(tǒng)作用于科技創(chuàng)新的方式與路徑。金融系統(tǒng)基于資本獲利性出發(fā)，識(shí)別與遴選具有市場(chǎng)前景的創(chuàng)新項(xiàng)目，通過基本信貸支持與金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分散路徑，獲得收益與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)科技型企業(yè)的創(chuàng)新過程。Luigi Fabio則著眼于銀行業(yè)影響企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)理。主要是銀行業(yè)通過降低企業(yè)對(duì)資本支出所帶來現(xiàn)金流的敏感度，提高了企業(yè)參與研發(fā)的積極性。但國(guó)內(nèi)學(xué)者徐玉蓮等實(shí)證了國(guó)內(nèi)科技金融對(duì)創(chuàng)新的作用，發(fā)現(xiàn)專門針對(duì)科技創(chuàng)新的信貸資金效率較低，對(duì)創(chuàng)新的作用不顯著。而以毛道維為代表的學(xué)者發(fā)現(xiàn)股票、債券市場(chǎng)可明顯促進(jìn)科技型企業(yè)專利數(shù)量、創(chuàng)新效率的提高。信貸資金與股票債券對(duì)科技創(chuàng)新的作用差異，國(guó)內(nèi)學(xué)者傾向于認(rèn)為市場(chǎng)化程度的差異導(dǎo)致，進(jìn)一步改進(jìn)路徑在于繼續(xù)深入推進(jìn)市場(chǎng)化改革，深化信貸資金的市場(chǎng)主體地位等。其二，科技促進(jìn)金融的研究。PoHsuan H研究了專利和研發(fā)沖擊對(duì)市場(chǎng)收益的影響，得出技術(shù)創(chuàng)新能夠增加預(yù)期的證券收益和溢價(jià)水平。Peter D則發(fā)現(xiàn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的代理人過度投資技術(shù)創(chuàng)新則可能預(yù)示著負(fù)的回報(bào)。張?jiān)嫉然诼?lián)立方程模型表現(xiàn)金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者之間的互為因果。但總的來說，科技促進(jìn)金融發(fā)展的關(guān)注較少。其三，關(guān)于科技金融體系構(gòu)建。這方面的研究以國(guó)內(nèi)學(xué)者研究居多。蔣華認(rèn)為科技金融體系必須包括體制改革、機(jī)制充足、組織機(jī)構(gòu)完善以及繼續(xù)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分散的金融工具的創(chuàng)新；劉偉通過對(duì)重慶發(fā)展科技金融中存在的問題，提出西部地區(qū)促進(jìn)科技金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與政策建議。肖澤磊站在政府政策角度，基于角色分類構(gòu)建了政府如何通過引導(dǎo)基金的建立與完善促進(jìn)地區(qū)科技金融水平的提升。黃國(guó)平等人為金融促進(jìn)科技創(chuàng)新需通過化解防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、提供信息處理和降低信息成本、動(dòng)員儲(chǔ)蓄為科技創(chuàng)新融資、便利交換和促進(jìn)分工及創(chuàng)新這四個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。房漢廷指出科技金融活動(dòng)具有政策性、市場(chǎng)性，政府的作用是引導(dǎo)、輔導(dǎo)和監(jiān)督。

1.2國(guó)內(nèi)科技金融發(fā)展基本狀況

1.2.1 科技金融基本類型與構(gòu)成

    科技金融是具有中國(guó)特色的一種金融業(yè)態(tài)。美國(guó)硅谷銀行自 1980 年開創(chuàng)了服務(wù)于科技型中小企業(yè)的融資模式以來，成功地扶持了 Facebook、twitter等世界知名企業(yè)，其示范效應(yīng)對(duì)金融與科技結(jié)合方式的創(chuàng)新，以及在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散起到了助推作用。與此同時(shí)，中國(guó)也開始探索以補(bǔ)貼、免稅、金融支持等方式來扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展。自 1985年中國(guó)政府頒布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》以來，從鼓勵(lì)科技貸款、鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金、風(fēng)險(xiǎn)基金，到通過“一行三會(huì)”利用財(cái)政性資金來促進(jìn)科技金融試點(diǎn)，就是要通過國(guó)家制度建設(shè)，提高財(cái)政性資金的科技成果轉(zhuǎn)換率。《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 ( 2006-2020) 》提出“搭建多種形式的科技金融合作平臺(tái)”。并就科技金融合作平臺(tái)銀行信貸、創(chuàng)投、擔(dān)保、保險(xiǎn)在內(nèi)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)模式進(jìn)行了探索。

    在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”以來，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”已經(jīng)被視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新引擎。借助于信息技術(shù)的普及，科技金融也進(jìn)入聯(lián)網(wǎng)化服務(wù)時(shí)代，在“互聯(lián)網(wǎng)+ ”助推下，P2P、眾籌等金融創(chuàng)新方式得到迅速發(fā)展。2015年 9 月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《深化科技體制改革實(shí)施方案》中，明確提出要構(gòu)建面向中小微企業(yè)的社會(huì)化、專業(yè)化、網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)。由此可見，通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的融資需求與供給方式的對(duì)接，將成為解決這類企業(yè)融資難的重要探索。

（1）科技和金融結(jié)合各領(lǐng)域的進(jìn)展—創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

    風(fēng)險(xiǎn)投資是科技金融的原點(diǎn)（賈康，2015）。我國(guó)政府采取引導(dǎo)基金的方式支持風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，拓寬科技型中小企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)科技型企業(yè)創(chuàng)新與成長(zhǎng)。國(guó)家層面政府引導(dǎo)基金主要存在的類型主要有：科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃 、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金以及國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等。自2002年我國(guó)第一家政府引導(dǎo)基金-中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立，基于扶持本地科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向，各地政府設(shè)立政府引導(dǎo)基金。包頭市先后出臺(tái)了《包頭市培育科技“小巨人”發(fā)展實(shí)施意見（2015—2020年）》《包頭市新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金管理暫行辦法的報(bào)告》等指引文件。政府引導(dǎo)基金的介入主要意義在于，一方面有效解決創(chuàng)業(yè)投資的資金來源問題，有效支持初創(chuàng)期的中小企業(yè)；另一方面更重要的是帶動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資。2015年中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的募資、投資均創(chuàng)下歷史新高，但增速明顯放緩。

（2）科技和金融結(jié)合各領(lǐng)域的進(jìn)展—銀行科技貸款

    科技信貸主要包括傳統(tǒng)的政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行等）和商業(yè)銀行的專營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新支持的金融業(yè)務(wù)。對(duì)于前者，國(guó)家開發(fā)銀行在加強(qiáng)傳統(tǒng)“兩基一支”業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的同時(shí)，全面加大對(duì)科技領(lǐng)域的支持力度，充分發(fā)揮規(guī)劃引領(lǐng)及長(zhǎng)期大額資金優(yōu)勢(shì)，在重大科技項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技中小企業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)基地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域開展工作，為支持我國(guó)自主創(chuàng)新和科技進(jìn)步做出了積極貢獻(xiàn)。對(duì)于后者，自2009年1月成都設(shè)立全國(guó)首批兩家科技支行（成都銀行科技支行和中國(guó)建設(shè)銀行科技支行）以來，杭州、武漢、深圳、無錫、北京等地相繼設(shè)立專門服務(wù)于科技型中小企業(yè)的專營(yíng)機(jī)構(gòu)?？萍贾谐闪⒑螅粩噙M(jìn)行產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、合同能源貸款、投貸聯(lián)動(dòng)、銀保聯(lián)動(dòng)等模式，極大地解決當(dāng)?shù)刂行】萍夹推髽I(yè)融資難問題。為了鼓勵(lì)科技支行創(chuàng)新發(fā)展，政府通過貼息政策、財(cái)政補(bǔ)償政策、存款支持政策和組建專家組等一系列政策部分的分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)動(dòng)科技支行的積極性。包頭市《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)科技與金融結(jié)合的實(shí)施意見》的通知和包頭市金融發(fā)展十三五規(guī)劃中，強(qiáng)調(diào)在推動(dòng)科技銀行、科技保險(xiǎn)發(fā)展方面，成立“包頭市園區(qū)科技金融信息服務(wù)平臺(tái)”，為科技創(chuàng)新型企業(yè)通過“投貸聯(lián)動(dòng)”的方式提供融資服務(wù)，同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作為園區(qū)企業(yè)提供相應(yīng)的科技保險(xiǎn)等。

（3）科技和金融結(jié)合各領(lǐng)域的進(jìn)展-科技小額貸款和科技擔(dān)保

    科技小額貸款公司發(fā)展速度較快，從2008年以來，杭州、武漢、北京等地區(qū)通過科技小額貸款和科技擔(dān)保平臺(tái)的作用，發(fā)放貸款數(shù)量比率增加4倍。

（4）科技和金融結(jié)合各領(lǐng)域的進(jìn)展-科技金融中介服務(wù)體系建設(shè)

    科技金融中介服務(wù)體系建設(shè)是科技和金融結(jié)合工作的重要組成部分。

1.2.2 傳統(tǒng)科技型機(jī)構(gòu)與企業(yè)融資存在的問題

（1）科技貸款發(fā)展的階段與特征

    相對(duì)于典型的銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，針對(duì)科技企業(yè)或科研機(jī)構(gòu)貸款具有自身的特殊性。其發(fā)展經(jīng)歷了不同的階段。根據(jù)學(xué)界的分類，我國(guó)科技貸款發(fā)展過程大致可以劃分為五個(gè)階段，分別是萌芽階段（1980-1984）、初步發(fā)展階段（1984-1989）、高速發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)累積階段（1990-1997）、調(diào)整發(fā)展階段（1998-2005）以及再發(fā)展階段（2006-至今）。

    萌芽階段時(shí)期主要特點(diǎn)是初步實(shí)行撥改貸。1980年7月，浙江進(jìn)行科技貸款第一次探索，試行有償科研經(jīng)費(fèi)，形成“浙江義烏”模式。該模式下，貸款的審批由科委執(zhí)行，銀行負(fù)責(zé)貸款的發(fā)放與監(jiān)管；信貸資金來源一方面來科技系統(tǒng)有償科研經(jīng)費(fèi)，另一方面來自財(cái)政系統(tǒng)的有償科研基金。相對(duì)于義烏模式，1983年試行的湖南湘潭模式中，信貸資金亦由銀行負(fù)責(zé)籌措；同時(shí)放開對(duì)銀行貸款范圍的限制，有利于企業(yè)科技成果的產(chǎn)業(yè)化。湘潭模式對(duì)還本付息方式進(jìn)行創(chuàng)新。同年，經(jīng)人總行批準(zhǔn)試行的湖北襄樊模式，通過設(shè)立科技開發(fā)中心，對(duì)科委的職能進(jìn)行調(diào)整，科委不再是審核職能的執(zhí)行者，而是協(xié)助銀行審核。銀行設(shè)立專門從事審核工作的機(jī)構(gòu)-科技開發(fā)信用部。這一模式非常接近科技貸款的形態(tài)。

    初步發(fā)展階段主要從1984.8-1989年，此階段科技貸款主要由地方性探索向全國(guó)性展開轉(zhuǎn)變，為科技發(fā)展與金融創(chuàng)新提供了強(qiáng)大的資金保障。1984年8月頒布的《中國(guó)工商銀行關(guān)于開展科研開發(fā)與新產(chǎn)品試制開發(fā)貸款的暫行規(guī)定》標(biāo)志著工商銀行正式在全國(guó)范圍開展科技貸款業(yè)務(wù)。其后的人總行發(fā)布的《關(guān)于積極開展科技信貸的聯(lián)合通知》，極大促進(jìn)科技貸款在全國(guó)范圍的發(fā)展與壯大，不僅擴(kuò)大了科技貸款的規(guī)模，同時(shí)推進(jìn)科技貸款主體的多元化發(fā)展。不僅四大行都切入科技貸款業(yè)務(wù)，科技信托公司、科技信用社等金融機(jī)構(gòu)逐漸成為科技貸款的主體。而科技貸款的種類由傳統(tǒng)的三大類擴(kuò)充到七類，支持了軍轉(zhuǎn)民開發(fā)、星火計(jì)劃、火炬計(jì)劃等。

    在高速發(fā)展階段，中央銀行在國(guó)家信貸綜合計(jì)劃中單獨(dú)設(shè)立了科技開發(fā)貸款項(xiàng)目，科技信貸無論是質(zhì)量上還是數(shù)量上都有了高速發(fā)展。但高速發(fā)展的同時(shí)累積了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)工商銀行天津分行的數(shù)據(jù)，1991年末，科技貸款發(fā)放額增加了2.26倍，同期的逾期貸款增加了3.67倍，表明潛在風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)重。隨著風(fēng)險(xiǎn)的急劇累積，銀行在科技貸款的意愿逐步減弱，阻礙了科技貸款的可持續(xù)發(fā)展，面臨一個(gè)調(diào)整過程。

    在調(diào)整發(fā)展階段，由于高速發(fā)展期間積累的風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，疊加國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不良影響，嚴(yán)重阻礙了科技貸款的進(jìn)一步發(fā)展。此階段商業(yè)銀行進(jìn)入改革的階段，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，部分科技貸款被叫停。調(diào)整階段除了在科技貸款的規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，還對(duì)科技貸款體系、內(nèi)涵及科技貸款的供求方進(jìn)行了調(diào)整。逐步改變前幾個(gè)階段主要目標(biāo)為科研院所及國(guó)有企業(yè)的科研活動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚩萍夹椭行∑髽I(yè)轉(zhuǎn)移。同時(shí)，不僅關(guān)注重大科技項(xiàng)目，也涵蓋了科技相關(guān)聯(lián)的科技服務(wù)、配套設(shè)施建設(shè)等方面的內(nèi)容。另一個(gè)比較明顯的特點(diǎn)是，商業(yè)銀行的的主體地位逐步被削弱，而政策性銀行國(guó)家開發(fā)銀行在科技貸款方面的支持力度不斷加強(qiáng)。2005年發(fā)展出來的國(guó)家開發(fā)銀行向科技型中小企業(yè)提供通借通還的貸款模式。

    再發(fā)展階段，時(shí)間跨度從2006年至今。隨著2006年先后頒布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》及配套政策的出臺(tái)，標(biāo)志著科技金融創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期?？萍假J款得到長(zhǎng)足的發(fā)展。但商業(yè)銀行進(jìn)行科技貸款的意愿存在明顯的滯后性。

（2）科技貸款的狀況與融資難問題的分析

    首先，科技貸款的需求存在差異性；由于不同科技型企業(yè)在科技項(xiàng)目中的差異性以及企業(yè)自身資金狀況的不同，導(dǎo)致了對(duì)科技貸款的需求的差異性。對(duì)大型企業(yè)來說，其科技項(xiàng)目研發(fā)周期長(zhǎng)，資金需求量大，對(duì)科技貸款的需求偏好于期限長(zhǎng)，利率低的貸款；而對(duì)于中小型科技企業(yè)來說，傾向于期限短，利率適中，融資規(guī)模相對(duì)也較少。貸款機(jī)構(gòu)往往基于風(fēng)險(xiǎn)考量，更容易接受大型企業(yè)的貸款要求，金融資源配置存在差異。

    其次，銀行在進(jìn)行科技貸款業(yè)務(wù)中的問題；政策性銀行由于資金來源、經(jīng)營(yíng)理念等問題約束，放貸功能受到限制，使其在科技貸款中的作用比較有限。大型商業(yè)銀行雖然規(guī)模與資金充足，但科技貸款天然的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)比導(dǎo)致大型商業(yè)銀行意愿不足，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展高速時(shí)期，貸款流向的高收益項(xiàng)目充足，體現(xiàn)在科技貸款方面意愿較弱。而中小銀行因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)水平、信息不對(duì)稱問題的影響，難以在科技貸款發(fā)揮較大的作用。整體上，科技貸款供給不足影響了科技進(jìn)步的水平。

    最后，科技型企業(yè)普遍存在的貸款難的問題。雖然從國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新與科技投入角度實(shí)行了政策引導(dǎo)與激勵(lì)，但科技型企業(yè)自身及相關(guān)環(huán)境影響著貸款的獲得。主要包括以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)自身角度?？萍夹推髽I(yè)一般具有高新技術(shù)的特征又具有中小企業(yè)的特點(diǎn)。企業(yè)規(guī)模小，組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，管理不夠完善，具備更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，固定資產(chǎn)比例較低，可供抵押的資產(chǎn)少，導(dǎo)致信用等級(jí)較低?？傮w上抗風(fēng)險(xiǎn)能力差成為科技型中小企業(yè)貸款難得主要原因；第二，從銀行角度出發(fā)，雖然銀行響應(yīng)國(guó)家出臺(tái)的《進(jìn)一步加大對(duì)科技型中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見》，設(shè)立專門的中小企業(yè)貸款部門，并不斷進(jìn)行了信貸產(chǎn)品的優(yōu)化，使得中小企業(yè)融資難問題一定程度上得到緩解。但商業(yè)銀行出于對(duì)自身金融風(fēng)險(xiǎn)控制和貸款的監(jiān)督成本考量，貸款條件和要求普遍高于其他信貸業(yè)務(wù)，影響了科技型中小企業(yè)的信貸獲得。最后，現(xiàn)有金融體制的影響。國(guó)企在經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位影響著金融企業(yè)的貸款選擇。大多數(shù)商業(yè)銀行發(fā)放貸款優(yōu)先考慮都是國(guó)有企業(yè)，中小型科技企業(yè)處于邊緣地帶。

    總之，傳統(tǒng)的科技貸款無論從貸款主體的能力、意愿或者對(duì)貸款對(duì)象的甄別、選擇與約束等技術(shù)能力，都與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下科技型企業(yè)發(fā)展的融資需求無法較好的契合。解決科技型企業(yè)融資難問題，推動(dòng)科技型企業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，都需要結(jié)合區(qū)域?qū)嶋H，擴(kuò)展政策性銀行、商業(yè)銀行的主體選擇，在政府引導(dǎo)基金發(fā)展的基礎(chǔ)上，綜合創(chuàng)投、擔(dān)保、保險(xiǎn)、小額貸款、科技中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，注重體系化設(shè)計(jì)，服務(wù)科技型企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展需求。

2 包頭市科技型企業(yè)資金需求及融資現(xiàn)狀研究

    為了準(zhǔn)確的反映包頭市科技型企業(yè)發(fā)展的融資需求，為科技金融模式與政策出臺(tái)的針對(duì)性與有效性提供基礎(chǔ)，本部分基于科技型企業(yè)發(fā)展不同周期狀況的融資需求進(jìn)行調(diào)研。

2.1 問卷基本信息

    本次問卷對(duì)包頭市轄區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)展開了抽樣調(diào)查，問卷發(fā)放100份，回收的有效問卷47份?；拘畔⑷缦拢姳?span lang="EN-US">2.1—2.13。除了企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)狀況外，考慮科技型企業(yè)對(duì)高新技術(shù)的接受力，特設(shè)置高層管理者從業(yè)年限與學(xué)歷結(jié)構(gòu)等題項(xiàng)。

    根據(jù)所有制性質(zhì)，本次問卷包含國(guó)有企業(yè)4家、中外合資合作企業(yè)2家，民營(yíng)企業(yè)41家。

    其中，12家企業(yè)被政府認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，31家沒有獲得認(rèn)定，4家填表人員不知道企業(yè)是否已經(jīng)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。

    本次調(diào)查，企業(yè)資本狀況為：注冊(cè)資本小于100萬(wàn)的占到9家，100萬(wàn)——1000萬(wàn)的有18家，1000萬(wàn)到1億的為16家，1億以上的有4家。

     其中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間小于1年的有3家企業(yè)，1—3年、3—5年、5—10年的分別為13家、18家、8家企業(yè)，10年以上的企業(yè)有5家。

    企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)輻射范圍以本市、本省、周邊及全國(guó)為主，其對(duì)應(yīng)的調(diào)查企業(yè)數(shù)目為10家、12家、12家以及13家。

    被調(diào)查企業(yè)中，員工總?cè)藬?shù)20人以下的19家，21-50人的17家，51—100人的7家，100—500人的4家。

    被調(diào)查的企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在200萬(wàn)元以下的有5家，200—500萬(wàn)11家，500—1000萬(wàn)8家1000—5000萬(wàn)12家，5000—1億的5家，1億以上的5家。

    從企業(yè)經(jīng)理人的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)經(jīng)理人從業(yè)年數(shù)從2年到20年間均有出現(xiàn)。占比最高的職業(yè)經(jīng)理人從業(yè)10年，占了15.6%，年數(shù)少于五年的有6人次，總體來看，被調(diào)查企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人有著較為豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

    從董事長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，被調(diào)查企業(yè)中大多數(shù)董事長(zhǎng)有5年以上的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與職業(yè)經(jīng)理人從業(yè)經(jīng)驗(yàn)相比，董事長(zhǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)總體時(shí)間分布高于職業(yè)經(jīng)理人從業(yè)年限，最高達(dá)到了25年。

    企業(yè)總經(jīng)理受教育程度大?；蛑袑Ｒ陨?span lang="EN-US">18人，占比38.3%，本科23人，占比48.9%，碩士3人、博士及以上2人，分別占比6.4%和4.3%，而初中文化的最少只有1人，占比2.1%。通過這個(gè)數(shù)據(jù)，說明包頭市職業(yè)經(jīng)理人受教育水平整體較高。

    董事長(zhǎng)受教育程度從被調(diào)查的47家企業(yè)來看，除缺失的2家外，均有大?；蛑袑Ｒ陨蠈W(xué)歷，其中本科學(xué)歷占比最多，達(dá)到19人，占了40.4%。

    在政府認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)中，總經(jīng)理受教育程度均為大專及以上，其中本科居多，占比58.3%。碩士、博士均有出現(xiàn)，占比都為8.3%。

 

    在政府認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)中，董事長(zhǎng)受教育程度均為大專及以上，其中本科居多，占比66.7%。碩士、博士均有出現(xiàn)，占比都為8.3%。?？苹蛑袑１壤缘陀诟咝缕髽I(yè)經(jīng)理人受教育程度，但本科比例高于經(jīng)理人受教育程度。

    在高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)中，絕大多數(shù)決策層沒有接受過MBA或者EMAB的教育，占比達(dá)到66.7%；在非高新技術(shù)企業(yè)，該指標(biāo)更高些達(dá)到69%。

2.2 包頭市科技型企業(yè)融資需求分析

    根據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，企業(yè)發(fā)展過程中需87.2%的大部分企業(yè)需要大量資金補(bǔ)充。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中2.1%的企業(yè)缺少長(zhǎng)期資金，部分企業(yè)缺少短期資金，占比為40.4%，絕大多數(shù)企業(yè)長(zhǎng)短期資金都缺，占到55.3%。 在資金運(yùn)用方面，認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)中41.7%的企業(yè)會(huì)將資金用于研發(fā)新產(chǎn)品，意味著高新技術(shù)企為科技型代表創(chuàng)新意識(shí)較強(qiáng)；而在非高新技術(shù)企業(yè)中，僅有10%的企業(yè)將資金投入到新產(chǎn)品研發(fā)中。

    不同周期下，企業(yè)對(duì)資金需求表現(xiàn)出較大的差異。首先，企業(yè)無論處于哪個(gè)周期階段，其對(duì)資金都有著巨大的需求，通過調(diào)查問卷，特別是成熟期和衰退期超過了九成以上的調(diào)查對(duì)象會(huì)需要大量資金。

    比較被調(diào)查企業(yè)的長(zhǎng)短期資金用途，不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)長(zhǎng)短期資金安排略有差異。其中，短期資金主要用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)性、開拓市場(chǎng)、支撐企業(yè)的正常發(fā)展甚至包括投資固定資產(chǎn)，其比例分別占到44.7%、23.4%、61.7%、63.8%；而企業(yè)的長(zhǎng)期資金主要用于研發(fā)新產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)、支撐企業(yè)正常發(fā)展以及投資固定資產(chǎn)，占比分別為31.9%、61.7%、51.1%以及48.9%。短期資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性比例高于長(zhǎng)期資金；長(zhǎng)期研發(fā)資金略高于短期比例，無論長(zhǎng)短期資金對(duì)開拓市場(chǎng)都同等重視；與長(zhǎng)期資金相比，短期資金略多于長(zhǎng)期資金來支撐企業(yè)正常發(fā)展；但短期資金更多用于固定資產(chǎn)投資，與已有研究者的預(yù)期差異較大。對(duì)于不同成長(zhǎng)周期視角，企業(yè)短期資金中初創(chuàng)期企業(yè)對(duì)開拓市場(chǎng)、支撐企業(yè)正常發(fā)展的短期資金比較青睞，54.5%的企業(yè)選擇短期資金僅新市場(chǎng)開拓，45.5%的企業(yè)用短期資金支撐企業(yè)正常發(fā)展。成長(zhǎng)期，短期資金較多地用于補(bǔ)充流動(dòng)性、研發(fā)新產(chǎn)品、開拓試產(chǎn)和支撐企業(yè)正常發(fā)展。分別占比41.2%、35.30%、64.7%以及70.6%。期資金較多地用于補(bǔ)充流動(dòng)性、開拓試產(chǎn)和支撐企業(yè)正常發(fā)展。分別占比70.6%、70.6%和70.6%。衰退期，短期資金主要用于100.0%支撐企業(yè)發(fā)展。

    企業(yè)長(zhǎng)期資金中初創(chuàng)期企業(yè)喜歡將長(zhǎng)期資金用于開拓市場(chǎng)、支撐企業(yè)正常發(fā)展以及投資于固定資產(chǎn)，占比分別為54.5%、36.4%以及36.4%。成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期資金更傾向于用在開拓市場(chǎng)（64.7%）、支撐企業(yè)正常發(fā)展（58.8%）、投資固定資產(chǎn)（35.3%），當(dāng)然也有一部分會(huì)用于補(bǔ)充流動(dòng)性（23.5%）和研發(fā)新產(chǎn)品（29.4%）。成熟期，長(zhǎng)期資金較多地用于研發(fā)新產(chǎn)品（50.0%）、開拓市場(chǎng)（68.8%）、支撐用于研發(fā)新產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)、支撐企業(yè)發(fā)展以及固定資產(chǎn)。企業(yè)對(duì)融資額度的需求也不相同，44.7%的企業(yè)需要1000萬(wàn)以上的資金，21.3%的企業(yè)需要100萬(wàn)—50萬(wàn)的資金，19.1%的企業(yè)需要500萬(wàn)—1000萬(wàn)的資金。企業(yè)正常發(fā)展（56.2%）以及投資于固定資產(chǎn)（75.0%）。衰退期，做最后的掙扎，資金主要。另外，在企業(yè)融資資金依次用途的調(diào)查中，大多數(shù)企業(yè)將購(gòu)買原材料和貨物作為資金用途首選，其次資金臨時(shí)或日常性周轉(zhuǎn)、改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境、公司經(jīng)營(yíng)支出是資金的最主要使用方向。

表2.15                            企業(yè)年需求融資額為
	Frequency	Percent	Valid Percent	Cumulative Percent
20萬(wàn)及以下	1	2.1	2.2	2.2
20萬(wàn)以上--50萬(wàn)	1	2.1	2.2	4.3
50萬(wàn)以上--100萬(wàn)	4	8.5	8.7	13
100萬(wàn)以上--500萬(wàn)	10	21.3	21.7	34.8
500萬(wàn)以上--1000萬(wàn)	9	19.1	19.6	54.3
1000萬(wàn)以上	21	44.7	45.7	100

    年需求融資額的分布為偏態(tài)分布，500萬(wàn)-1000萬(wàn)之內(nèi)的資金需求累計(jì)頻率達(dá)到一半以上，45%的調(diào)研企業(yè)資金需求量超過1000萬(wàn)，根據(jù)調(diào)研對(duì)象的分析，主要是規(guī)模中型以上，企業(yè)運(yùn)行十年以上，對(duì)固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的需求集中爆發(fā)。

2.3 包頭市科技型企業(yè)融資渠道分析

    在參與調(diào)查的企業(yè)中，初創(chuàng)期企業(yè)54.4%會(huì)選擇債券融資、45.5%的企業(yè)會(huì)選擇股權(quán)融資；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)64.7%的選擇債券融資、35.3%選擇股權(quán)融資；成熟期的，則有50%用股權(quán)融資、50%采用債券融資。

    首先，正在經(jīng)歷或者已經(jīng)經(jīng)歷初創(chuàng)期的企業(yè)。在經(jīng)歷或者已經(jīng)經(jīng)歷初創(chuàng)期的企業(yè)中，92.3%的企業(yè)在那個(gè)階段采用的是自有資金融資，比例相當(dāng)大。向親人借款比例23.1%，更多的76.9%采用的其他方式融資。少部分企業(yè)占比5.1%采用過向員工募集資金的方式。有23.1%的企業(yè)會(huì)選擇從銀行借貸資金，余下的76.9%沒有選擇商業(yè)銀行借貸資金。僅有2.6%的企業(yè)得到了風(fēng)險(xiǎn)投資資金。12.8%的企業(yè)得到過政府扶持資金。

    其次，正在經(jīng)歷或者已經(jīng)經(jīng)歷成長(zhǎng)期的企業(yè)。在經(jīng)歷或者已經(jīng)經(jīng)歷成長(zhǎng)期的企業(yè)中，88.2%用的是自有資金；正在經(jīng)歷或者已經(jīng)經(jīng)歷成長(zhǎng)期期的企業(yè)中，27.8%是親朋借款。13.9%是員工募集，47.2%來自于商業(yè)銀行借貸資金，來源于風(fēng)險(xiǎn)投資資金為0家，19.4%的企業(yè)資金受到過政府扶持資金資助。

    第四，正在經(jīng)歷或者已經(jīng)衰退期的企業(yè)中，都采用的是自有資金。

    綜上調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)：

（1）企業(yè)在選擇融資渠道的因素時(shí)，不同周期階段都會(huì)考慮到融資額度，其中成熟期在各階段比重最高，占到35.3%，即35.3%的成熟階段的企業(yè)覺得融資額度是其融資渠道選擇所考慮的因素。利率因素則是全部周期中，企業(yè)融資最為關(guān)注的因素，其中81.8%的初創(chuàng)期企業(yè)、83.3%的成長(zhǎng)期企業(yè)、64.7%的成熟期企業(yè)以及100%的衰退期企業(yè)在融資時(shí)會(huì)重點(diǎn)考慮利率水平。而手續(xù)是否簡(jiǎn)便、時(shí)效是否快捷，無論對(duì)于哪個(gè)周期階段的企業(yè)，都表現(xiàn)出為“非重點(diǎn)關(guān)注”的特征。在是否存在股權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心方面，各個(gè)周期階段的企業(yè)考慮的都比較有效，初創(chuàng)期時(shí)期18.2%的企業(yè)考慮過這一問題，但此后階段的對(duì)此都沒有太多重視。在考慮是否會(huì)尋求穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作機(jī)會(huì)方面，23.5%的成熟期企業(yè)會(huì)考慮此因素，而其他階段考慮該因素較少。

（2）根據(jù)調(diào)查問卷，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)認(rèn)為銀行不愿意給企業(yè)貸款的原因如下：

在與銀行貸款過程中，銀行不愿意給企業(yè)貸款最主要的原因的缺少抵押物，其中初創(chuàng)期企業(yè)最為明顯，達(dá)到87.5%；成長(zhǎng)期77.85的企業(yè)遇到此類情況；成熟期該比率降到58.8%；而衰退期則100%遭遇抵押物貸款障礙。其他因素，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、第三方擔(dān)保、與銀行私人聯(lián)系以及有無無政府牽線對(duì)銀行貸款決策作用相對(duì)抵押物而言很微弱。

（3）關(guān)于銀行所提供的金融產(chǎn)品服務(wù)方面，被調(diào)查企業(yè)70%的初創(chuàng)、72.2%的成長(zhǎng)、82.4%的成熟、100.0%衰退周期企業(yè)，都認(rèn)為目前貸款利率過高。而關(guān)于銀行服務(wù)方面，被調(diào)查企業(yè)似乎給與了極大的寬容。但就辦事手續(xù)繁雜來看，各階段的企業(yè)給出了不同程度的擔(dān)憂，其中76.5%的成熟期企業(yè)認(rèn)為銀行貸款辦事手續(xù)繁雜，70.0%的初創(chuàng)期企業(yè)、55.6%的成長(zhǎng)期企業(yè)以及100%的衰退期企業(yè)認(rèn)為銀行貸款辦事手續(xù)繁雜。處于不同階段的企業(yè)，均較大程度地認(rèn)為銀行貸款中，忽視中小企業(yè)，特別是成長(zhǎng)期企業(yè)感受最為明顯，達(dá)到77.8%。高新技術(shù)企業(yè)在貸款中，部分企業(yè)感受到銀行對(duì)科技型中小企業(yè)的不信任，占到了41.7%，而58.3%的科技型企業(yè)沒有感受到銀行對(duì)科技型中小企業(yè)的不信任。

（4）關(guān)于資本市場(chǎng)融資方式方面，在被調(diào)查企業(yè)中，有17家公司有上市的打算，其中打算到國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)上市的有7家，占到有效調(diào)查總數(shù)的15.9%；計(jì)劃到創(chuàng)業(yè)板上市的為11家，占到有效調(diào)查總數(shù)的24.4% ；計(jì)劃到新三版上市的占到8.9%；到國(guó)外或者其他區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)上市的，以及到國(guó)外上市的企業(yè)占比均為0%；部分企業(yè)從來沒有想過上市問題，這樣的企業(yè)數(shù)量達(dá)到42.2%。高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)中，僅有2家從未考慮過上市問題，占比16.7%，也就是說83.3%的被調(diào)查的高新企業(yè)思考過有關(guān)上市的問題。

在眾多調(diào)查企業(yè)當(dāng)中，其所所熟悉的上市方式中，在45份有效問卷中，認(rèn)為最熟悉的上市方式中有8家企業(yè)選擇了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，占比17.8%；其次有5家選擇了國(guó)內(nèi)新三版，占比11.1%；對(duì)主板上市比較熟悉的企業(yè)僅4家，占比8.9%；僅有1家企業(yè)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)上市比較熟悉；所有企業(yè)對(duì)OTC市場(chǎng)一無所知；42.2%的企業(yè)對(duì)各種上市方式“只聽說過但并不熟悉”；24.4%的企業(yè)甚至從來沒聽說過這些上市方式。

（5）關(guān)于政府扶持資金的資助情況.在科技型企業(yè)當(dāng)中，91.7%的企業(yè)接受過政府扶持資金；而非科技型企業(yè)當(dāng)中，只有17.9%的企業(yè)接受過政府扶持資金。從成長(zhǎng)階段來看，企業(yè)正處于初創(chuàng)期的企業(yè)當(dāng)中有40%的比例接受過政府扶持資金；成長(zhǎng)期為27.8%；成熟期該比例更高些為53.3%；由于衰退企業(yè)只有1家，其也接受到了政府扶持資金的資助。高科技企業(yè)當(dāng)中，58.3%的企業(yè)認(rèn)為政府扶持資金能夠滿足企業(yè)要求，25%的人為該資金不能滿足其要求，也有8.3%的企業(yè)認(rèn)為該資金完全能滿足企業(yè)要求。但從全部企業(yè)來看，政府扶持資金。不能滿足企業(yè)各個(gè)階段的需求，或者更多的企業(yè)從沒有獲得過該資金。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，58.3%的企業(yè)認(rèn)為科技扶持資金對(duì)企業(yè)而言是錦上添花；33.3%的企業(yè)認(rèn)為科技扶持資金起到了雪中送炭的作用。對(duì)于全部企業(yè)而言，由于大部分企業(yè)沒有獲得過科技扶持資金，少數(shù)獲得過該資金，其中對(duì)于成熟期而言，31.2%的企業(yè)認(rèn)為該資金起到了錦上添花的作用，18.8%的企業(yè)認(rèn)為該資金做到了雪中送炭；對(duì)于成長(zhǎng)期、初創(chuàng)期企業(yè)而言，資金的雪中送炭功能對(duì)于27.8%、10%的企業(yè)發(fā)揮了效用，有5.6%、20% 企業(yè)認(rèn)為其發(fā)揮了雪中送炭的功效。

3包頭市科技金融模式構(gòu)建因素—基于成長(zhǎng)周期、金融環(huán)境的研究

3.1科技型企業(yè)金融支持模式選擇的因素分析

    科技型企業(yè)到底選取哪種金融支持模式，依賴于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新活動(dòng)中表現(xiàn)出的特征，依賴于源自于企業(yè)內(nèi)部特征、外部經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)進(jìn)行對(duì)癥下藥，金融手段才能成為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)真正的助力。所謂要素是指構(gòu)成一個(gè)客觀事物的存在并維持其運(yùn)動(dòng)的必要的最小單位,是構(gòu)成事物必不可少的因素，又是組成系統(tǒng)的基本單元，是系統(tǒng)產(chǎn)生、變化、發(fā)展的動(dòng)因。此處將針對(duì)包頭市科技型企業(yè)的特征進(jìn)行分析，首先，對(duì)包頭市科技型企業(yè)所處周期狀況進(jìn)行全面剖析；其次，對(duì)包頭市科技型企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行挖掘，擬發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部特征與不同周期特征所表現(xiàn)出的不一致，進(jìn)而分析“包頭特色”的內(nèi)部特征對(duì)金融支持模式選擇的影響；第三，結(jié)合外部環(huán)境因素，對(duì)包頭市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與與之匹配的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征對(duì)金融支持模式的影響進(jìn)行分析。

3.1.1 成長(zhǎng)周期因素

    現(xiàn)有研究成果表明，科技創(chuàng)新項(xiàng)目的成長(zhǎng)有其特殊的周期性，而每一個(gè)成長(zhǎng)周期都有其特殊的融資需求，分析各個(gè)周期的不同資金需求能夠廓清科技產(chǎn)業(yè)對(duì)金融資金需求的全貌，為發(fā)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的最優(yōu)路徑。根據(jù)汗?fàn)?span lang="EN-US">( Haire,1959)的金融成長(zhǎng)周期理論，企業(yè)的成長(zhǎng)周期分為：種子期、初創(chuàng)期、初步發(fā)展期、高速發(fā)展期、成熟期五個(gè)階段；根據(jù)傳統(tǒng)企業(yè)周期理論、結(jié)合前文的調(diào)查問卷，這里也將企業(yè)成長(zhǎng)周期劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。

受經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)生命周期、資源周期、管理周期以及人的生命周期等因素的綜合影響，企業(yè)也會(huì)現(xiàn)出發(fā)展的周期性特征。下面對(duì)企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段的特征進(jìn)行歸納總結(jié)見表3.1-表3.4。

1，初創(chuàng)期。

表3.1初創(chuàng)期企業(yè)四方面特征歸納表
初創(chuàng)期	財(cái)務(wù)特征	處于初創(chuàng)期企業(yè)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量多呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。主要是由于企業(yè)建造廠房、購(gòu)置設(shè)備、開發(fā)新產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)等 用戶對(duì)產(chǎn)品不熟悉和不了解，需要大量的促銷活動(dòng)，銷售費(fèi)用較高； 產(chǎn)品剛進(jìn)入市場(chǎng)，由于生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用較高，企業(yè)在財(cái)務(wù)上往往表現(xiàn)為虧損。
	客戶方面	剛進(jìn)入市場(chǎng)試銷，尚未被顧客所接受，表現(xiàn)為銷售額緩慢增長(zhǎng)； 大多是憑借技術(shù)或創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)單一產(chǎn)品打開生產(chǎn)、銷售市場(chǎng)。企業(yè)所占有的市場(chǎng)份額小，風(fēng)險(xiǎn)大
	內(nèi)部運(yùn)營(yíng)	企業(yè)剛誕生，規(guī)模小，實(shí)力弱，組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單且不規(guī)范，但運(yùn)行靈活，生產(chǎn)批量很小，試制費(fèi)用很大，因而產(chǎn)品生產(chǎn)成本較高；
	學(xué)習(xí)成長(zhǎng)	企業(yè)員工受創(chuàng)業(yè)理念的激勵(lì)，極具開拓進(jìn)取精神
	風(fēng)險(xiǎn)	消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)移，行業(yè)技術(shù)的發(fā)展，替代品的出現(xiàn)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿等都有可能淘汰原有產(chǎn)品，使企業(yè)易遭受滅頂之災(zāi)。

 

2.成長(zhǎng)期

成長(zhǎng)期是企業(yè)開始由小到大、由弱到強(qiáng)的時(shí)期。

表3.2成長(zhǎng)期企業(yè)四方面特征歸納表
成長(zhǎng)期	財(cái)務(wù)特征	隨著產(chǎn)量或銷量的迅速增加，企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈，利潤(rùn)迅速上升； 生產(chǎn)工藝及設(shè)備逐漸成熟配套，可以組織成批或大批生產(chǎn)，產(chǎn)品成本顯著下降；
	客戶方面	企業(yè)已具有一定的規(guī)模，企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)打入市場(chǎng)，逐步在目標(biāo)市場(chǎng)上有一定知名度，客戶獲取率提高，產(chǎn)品的銷售數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)；
	內(nèi)部運(yùn)營(yíng)	成長(zhǎng)期是企業(yè)開始由小到大、由弱到強(qiáng)的時(shí)期 經(jīng)過創(chuàng)業(yè)階段的發(fā)展，企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，有了一定的資金積累，企業(yè)之間紛紛通過并購(gòu)迅速打開市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，企業(yè)規(guī)模急劇膨脹，人事安排頻繁，管理和組織結(jié)構(gòu)開始復(fù)雜化，制度在不斷完善。
	學(xué)習(xí)成長(zhǎng)	企業(yè)擁有一些較為有效的業(yè)務(wù)種類來占據(jù)市場(chǎng)，因而業(yè)務(wù)種類創(chuàng)新變少，但是還能保持一定的創(chuàng)新能力。
	風(fēng)險(xiǎn)	由于成長(zhǎng)期企業(yè)增長(zhǎng)速度較快，規(guī)模經(jīng)濟(jì)開始產(chǎn)生作用，企業(yè)具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抵御市場(chǎng)風(fēng)浪的能力，具備了持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

 

3.成熟期

企業(yè)堅(jiān)持度過了成長(zhǎng)期，就會(huì)進(jìn)入成長(zhǎng)速度趨緩，但利潤(rùn)率急增的收獲時(shí)期，即成熟期。

表3.3成熟期企業(yè)四方面特征歸納表
成熟期	財(cái)務(wù)特征	大批生產(chǎn)，成本低，利潤(rùn)達(dá)到最高點(diǎn)；
	客戶方面	市場(chǎng)趨于飽和，銷售量達(dá)到最高
	內(nèi)部運(yùn)營(yíng)	伴隨著很多同類產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈；
	學(xué)習(xí)成長(zhǎng)	在成熟期后期，由于原有業(yè)務(wù)已經(jīng)不能獲得所期望的成長(zhǎng)空間和績(jī)效，追求持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)，一般會(huì)在原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域外尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，利用獲取的豐厚利潤(rùn)和自身的優(yōu)勢(shì)資源投入到新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展多元化經(jīng)營(yíng)，以獲得更大的增長(zhǎng)。
	風(fēng)險(xiǎn)	成熟的后期，銷售額比較平穩(wěn)，甚至趨于下降，并且該產(chǎn)品已經(jīng)基本普及，可能出現(xiàn)性能更佳的新產(chǎn)品，預(yù)示著衰退期即將來臨。

 

4.衰退期

企業(yè)產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)上其它產(chǎn)品所替代。

表3.4衰退期企業(yè)四方面特征歸納表
衰退期	財(cái)務(wù)特征	利潤(rùn)不斷下降
	客戶方面	除少數(shù)品牌產(chǎn)品外，大多數(shù)產(chǎn)品銷量下降場(chǎng)趨于飽和，銷售量達(dá)到最高
	內(nèi)部運(yùn)營(yíng)	市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突出的表現(xiàn)為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)價(jià)格不斷下降。
	學(xué)習(xí)成長(zhǎng)	相對(duì)于生物的“自然生命”而言，企業(yè)是一個(gè)人造系統(tǒng)，它同生物體又有所區(qū)別，企業(yè)可以根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化進(jìn)行相應(yīng)的變革，從而避免衰退和死亡。
	風(fēng)險(xiǎn)	風(fēng)險(xiǎn)很大，升級(jí)轉(zhuǎn)型是出路

3.1.2 影響包頭市科技型企業(yè)金融模式選擇的內(nèi)部因素分析

    科技金融作為一種服務(wù)于科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資方式，它具有針對(duì)性等特點(diǎn)。科技融資風(fēng)險(xiǎn)主要指科技型企業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)籌資時(shí)機(jī)、籌資方式不當(dāng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。因此需要選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、金融支持模式。影響科技型企業(yè)融資模式選擇的因素，除了企業(yè)周期因素外，企業(yè)內(nèi)部因素，如企業(yè)家融資偏好、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、專利水平的先進(jìn)度，以及區(qū)域環(huán)境因素等都是不能忽略的。

    首先，企業(yè)家的融資偏好。根據(jù)調(diào)查問卷，不難發(fā)現(xiàn)包頭市科技型企業(yè)的企業(yè)家更偏重采用債務(wù)融資，只有少部分喜歡股權(quán)融資。

    從債券方面看科技型企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。首先，擔(dān)保品薄弱；科技型企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)缺乏擔(dān)保資產(chǎn)，因此商業(yè)銀行處于規(guī)避壞賬風(fēng)險(xiǎn)的考慮，常常因此而很難貸到需要的款項(xiàng)。這點(diǎn)在包頭市科技型企業(yè)中，表現(xiàn)的十分明顯。其次，科技型企業(yè)可能因?yàn)樽陨淼娜谫Y觀念陳舊、滯后，管理水平、公司治理水平的欠缺，特別是中小型科技企業(yè)實(shí)力較弱，資金占用時(shí)間較長(zhǎng)，可預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都比較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱而且很多科技型企業(yè)都不具備擔(dān)保條件，不符合銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)，造成融資困難。從調(diào)查問卷來看，包頭市科技型企業(yè)最偏愛的是銀行貸款，但是由于各種限制，使得貸款額度、貸款效果往往不能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需。

    從權(quán)益角度看科技型企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。投資者考慮到經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)而不愿意投資，一旦企業(yè)通過權(quán)益方式進(jìn)行資金籌措，為達(dá)到既定目標(biāo)籌資額度，可能會(huì)稀釋股權(quán)，使得股東權(quán)益受損。如果通過風(fēng)險(xiǎn)投資融資，那么風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行投資評(píng)估，產(chǎn)生的評(píng)估費(fèi)用對(duì)于企業(yè)來說也意味著成本的增加。包頭市科技型企業(yè)中，目前在新三板、主板市場(chǎng)上市家少較少，從調(diào)查結(jié)果來看，包頭市企業(yè)家對(duì)于“上市”的認(rèn)識(shí)還停留在“控制權(quán)”的層面上，他們更擔(dān)心控股權(quán)的喪失，上市的意愿并不強(qiáng)烈。另外，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資了解有限，缺乏對(duì)這一金融工具的正確認(rèn)識(shí)。

    其次，看企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、科技轉(zhuǎn)化能力。近些年，包頭市科技成果項(xiàng)目，科技轉(zhuǎn)化項(xiàng)目數(shù)等有了較快增長(zhǎng)，科技型企業(yè)在稀土新材料等領(lǐng)域，具有領(lǐng)先水平。但是受到地域因素的影響，人才發(fā)展的瓶頸，在一定程度上阻礙了科技企業(yè)創(chuàng)新能力。因此與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，無論債務(wù)融資還是股權(quán)融資，相對(duì)弱的科技創(chuàng)新能力，必然增大未來經(jīng)營(yíng)的不確定陰虛，增大企業(yè)的債務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    第三，對(duì)于企業(yè)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。包頭市是一個(gè)重工業(yè)、有色金屬加工為主的城市，稀土有色裝備制造等產(chǎn)業(yè)的集聚，已經(jīng)成一定規(guī)模，但是與其他先進(jìn)裝備制造省份相比，在技術(shù)領(lǐng)先方面，還存在著較大的差距。

3.2包頭市現(xiàn)有金融體系構(gòu)成分析

包頭市科技金融支持政策得到了地方政府的重視，但從包頭市的金融環(huán)境、金融體系來看，現(xiàn)有的金融生態(tài)與發(fā)達(dá)地區(qū)相比存在著較大的距離，與金融服務(wù)需求存在著極大的缺口。此處將重點(diǎn)分析包頭市金融體系構(gòu)成，以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有金融體系的不足。

3.2.1 現(xiàn)有金融市場(chǎng)體系不夠完善

    與北京、上海、深圳等比較成熟的全國(guó)性金融中心相比，包頭市的金融市場(chǎng)體系尚處于建設(shè)初期。目前，從功能、規(guī)模上尚不能滿足地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。具體情況如下：

（一）全國(guó)性有影響力的金融市場(chǎng)缺乏

    相對(duì)于地方性金融市場(chǎng)而言，全國(guó)性金融市場(chǎng)具有更強(qiáng)的吸引力，其帶動(dòng)效應(yīng)、輻射效應(yīng)，會(huì)對(duì)地方及周邊地區(qū)相關(guān)金融行業(yè)服務(wù)水平、服務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)意識(shí)的提高有著很重要的作用。

   2011年，包頭稀土產(chǎn)品交易所正式籌建，是我國(guó)首家全國(guó)性的稀土產(chǎn)品現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)，籌建之出涵蓋國(guó)內(nèi)外稀土生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等會(huì)員100多家。包頭稀土產(chǎn)品交易所自2014年3月開盤運(yùn)營(yíng)以來，包括稀土氧化物、金屬、合金材料等各類稀土產(chǎn)品的交易量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2014年交易量為3.5萬(wàn)噸，交易額為56.72億元，2015年這一數(shù)據(jù)擴(kuò)大到22.7萬(wàn)手，交易額為240多億元，比2014年增長(zhǎng)約5.49倍。這些數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)貨交易所目前已經(jīng)呈現(xiàn)出良性運(yùn)作的趨勢(shì)。稀土現(xiàn)貨交易所之所以落戶包頭，與包頭世界稀土之都密不可分，具有十分鮮明的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色。然而與之相比，包頭市沒有形成其他具有全國(guó)影響力的金融機(jī)構(gòu)平臺(tái)。相對(duì)比全國(guó)性的金融市場(chǎng)來說，包頭市全國(guó)性金融市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng)滯后。金融總部被北、上、深幾個(gè)大城市分割，而起步于包頭的例如包商銀行，由于金融環(huán)境、人才的問題，主要辦公地點(diǎn)也轉(zhuǎn)移到了北京。這些都足以證明金融產(chǎn)業(yè)的聚集效應(yīng)較弱。

（二）證券市場(chǎng)發(fā)展緩慢

    包頭市利用資本市場(chǎng)比較突出的一個(gè)問題是證券市場(chǎng)發(fā)展十分緩慢。

    首先，考察包頭市利用股票市場(chǎng)的情況。截止2016年6月底，在A股、創(chuàng)業(yè)版上市的包頭市的企業(yè)共有8家，占內(nèi)蒙古全部上市公司27家的29.63%。占我國(guó)全部上市公司2832家的0.28%。2015年包頭市全年GDP數(shù)值為3781.9億元，同年，我國(guó)GDP為676708億元，包頭市GDP占全國(guó)GDP比重為0.57%。依據(jù)GDP占比份額，包頭市上市公司總規(guī)模應(yīng)該翻倍，達(dá)到16家。表3.5顯示了1990.1.1-2016.6.29 我國(guó)各地區(qū)上市公司一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模情況，由于每個(gè)城市的具體數(shù)據(jù)較難獲得，因此從省級(jí)層面，可以剖析包頭市所在的內(nèi)蒙古自治區(qū)利用資本市場(chǎng)的大環(huán)境，進(jìn)而推斷自身在全國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展中的位次。

根據(jù)上表，內(nèi)蒙古自制區(qū)在利用股票籌資次數(shù)方面與發(fā)達(dá)地區(qū)相差甚遠(yuǎn)，僅超過了青海、西藏、寧夏、甘肅三省份；在籌資規(guī)模方面好于云南、吉林、寧夏、廣西、新疆、海南、甘肅、西藏、貴州、重慶、陜西、青海、黑龍江。也就是說，整個(gè)內(nèi)蒙古地區(qū)在利用股權(quán)融資籌資額度方面在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)排名尚可，但與東部、中部、沿海地區(qū)相比，仍相距甚遠(yuǎn)。

其次，考察利用債權(quán)投資方面的情況。

3.2.2 金融機(jī)構(gòu)體系總量與結(jié)構(gòu)數(shù)量少、不完善

包頭市的金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)正在處于逐步升級(jí)完善的過程中，與發(fā)達(dá)地區(qū)相比在規(guī)模功能方面都存在著很大的差距。因此簡(jiǎn)單照搬發(fā)達(dá)地區(qū)金融支持的方式去支持企業(yè)的發(fā)展，在包頭地區(qū)不具有可行性。此處將重點(diǎn)闡述包頭市金融體系在總量、結(jié)構(gòu)方面的現(xiàn)狀，擬發(fā)現(xiàn)自生的劣勢(shì)。

（一）包頭市金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少

    表3.8給出了2014年包頭市全部金融系統(tǒng)中機(jī)構(gòu)數(shù)目以及年末從業(yè)人員數(shù)。表3.9是發(fā)達(dá)城市2012年金融機(jī)構(gòu)數(shù)量。

3.3科技金融模式、周期與包頭科技企業(yè)特征匹配分析

3.3.1 三種主要科技金融模式特征分析

金融支持科技企業(yè)發(fā)展的模式有很多，人們較為熟悉的是英美模式、日本模式和德國(guó)模式。

（一）美國(guó)模式。首先，資金大力投資于基礎(chǔ)研究、應(yīng)用技術(shù)的開發(fā)以及重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；其次，其是以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資體系，配合風(fēng)險(xiǎn)投資、NASADQ市場(chǎng)、中小企業(yè)融資體系共同構(gòu)成；第三，政府通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度，幫助科技型企業(yè)進(jìn)行海外市場(chǎng)開發(fā)，進(jìn)而用更智慧、“高端”的方式為企業(yè)發(fā)展提供資金支持。

    美國(guó)模式之所以成功，得益于科技金融支持供給需求兩個(gè)市場(chǎng)的高水準(zhǔn)的實(shí)力。從資金需求的供給方看，美國(guó)金融市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，發(fā)展已久，其功能服務(wù)相對(duì)穩(wěn)定。而美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)也是十分完備和發(fā)達(dá)的。例如，美國(guó)沙丘路，位于硅谷北部的門羅公園，斯坦福大學(xué)向北的一個(gè)高速路的出口處，雖然只有兩三公里長(zhǎng)，卻擁有十幾家大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其中NASADQ上市的科技公司至少一半以上由這條街上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資。美國(guó)政府對(duì)于本國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，運(yùn)轉(zhuǎn)有效，實(shí)現(xiàn)了對(duì)知識(shí)勞動(dòng)成果的資產(chǎn)劃、法律化，促進(jìn)了科技、經(jīng)濟(jì)的有序競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)行了技術(shù)創(chuàng)新，使得企業(yè)從中獲得巨大利潤(rùn)；同時(shí)，美國(guó)政府在上世紀(jì)80年代后期，對(duì)稅制進(jìn)行改革，風(fēng)險(xiǎn)投資的60%免除征稅，其余40%減半征收所得稅，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展做了很好的服務(wù)。從資金的需求方來看，美國(guó)的科技企業(yè)具有極強(qiáng)的科技競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與實(shí)力。其創(chuàng)新能力在全球是有目共睹的。美國(guó)吸引了全世界最頂尖的科技人才來到美國(guó)，加之其不受束縛的解放思維的教育模式，使得美國(guó)的科技成果，一次次地引領(lǐng)全世界人民改變著自己的生活模式。事實(shí)上，美國(guó)模式以基礎(chǔ)研究為驅(qū)動(dòng)力，遵循“研究+開發(fā)”的理念，依賴雄厚的國(guó)力，為高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了巨大的支撐?？萍?、資本與政府支持形成了良性互動(dòng)。

（二）日本模式。

    日本模式遵循的是“引進(jìn)+吸引”的產(chǎn)業(yè)模式。即有選擇地引進(jìn)有市場(chǎng)前景的技術(shù)，通過模仿、創(chuàng)新，完成二次開發(fā)與改造。與之匹配的日本金融支持模式主要采用向金融機(jī)構(gòu)貸款的間接模式，這與美國(guó)充分利用證券市場(chǎng)融資是大不同的。但日本的模式是將銀行、企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)進(jìn)行了融合。銀行與企業(yè)金利關(guān)系型企月；銀行間形成委托監(jiān)管的特殊關(guān)系；監(jiān)管當(dāng)局采取一整套完整的特別監(jiān)管手段，例如“市場(chǎng)準(zhǔn)入管制”、“金融約束”、“存款擔(dān)保以及對(duì)市場(chǎng)融資的限制”等等。20世界80年代，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到低速發(fā)展時(shí)期，并且證券市場(chǎng)日益發(fā)揮重大作用，日本科技型企業(yè)也出現(xiàn)了股權(quán)融資的濃厚興趣，并且早在60年代日本就有了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但這些都未能改變?nèi)毡究萍夹推髽I(yè)金融支持模式的格局。

（三）德國(guó)模式

    德國(guó)模式也主要采用銀行對(duì)高科技企業(yè)的貸款扶持。但與日本不同的是，德國(guó)商業(yè)銀行是個(gè)“全能銀行”，他們除了向科技型企業(yè)提供流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期貸款、風(fēng)險(xiǎn)資本，還為其發(fā)行股票、債券進(jìn)行多渠道融資，形成了高科技企業(yè)與銀行相互依賴和相互依存的密切關(guān)系。

3.3.2 金融支持方式與企業(yè)成長(zhǎng)周期伴隨特征分析

    現(xiàn)有的金融支持方式除傳統(tǒng)的銀行貸款、上市融資外，提的更多的是科技銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、股權(quán)眾籌以及科技保險(xiǎn)。下面對(duì)這幾個(gè)主要金融支持方式從周期的視角進(jìn)行特征梳理。

（一）科技銀行?？萍笺y行不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行?？萍笺y行主要為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高而獲得超額收益機(jī)會(huì)也較大的創(chuàng)新型科技企業(yè)提供信貸與股權(quán)投資相結(jié)合的多種金融服務(wù)。從硅谷的經(jīng)驗(yàn)來看，科技銀行客戶主要是處于初創(chuàng)期和擴(kuò)張期、并獲得風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技企業(yè)。

在業(yè)務(wù)模式上，突破了債權(quán)投資和股權(quán)投資的限制，不僅為科技企業(yè)提供高利率的債權(quán)融資，還通過收購(gòu)股權(quán)以及在發(fā)放貸款時(shí)附認(rèn)股權(quán)等方式，直接向科技企業(yè)投資。

在運(yùn)作機(jī)制上，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立了緊密的合作關(guān)系，既為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)提供服務(wù)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，并將營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聚集的區(qū)域。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）簡(jiǎn)稱是VC，在中國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。目前全球風(fēng)險(xiǎn)投資主要呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：第一，資金來源以民間資本為主。第二，組織形式以有限合伙制為主。

（三）私募基金。

    自1980年代開始，大型并購(gòu)基金的風(fēng)投使得私募股權(quán)基金有了新的含義，對(duì)上市企業(yè)的公司制度具有較強(qiáng)的包容性。例如采用同股不同權(quán)的形式上市，這有助于科技企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)未來發(fā)展保持足夠的控制力，避免引入投資者后導(dǎo)致股權(quán)被攤薄、決策不集中的風(fēng)險(xiǎn)，符合科技企業(yè)輕資產(chǎn)、以人力資本為主的特點(diǎn)。第三，較為完善的轉(zhuǎn)板機(jī)制。第四，嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。

（五）股權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌在我國(guó)各地受的法律約束較多。目前正處于觀察階段。

（六）科技保險(xiǎn)。由于科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)存在于科技創(chuàng)新活動(dòng)的四個(gè)有機(jī)聯(lián)系階段，即科研技術(shù)開發(fā)階段、技術(shù)成果交易階段、產(chǎn)品批量生產(chǎn)階段和市場(chǎng)推廣應(yīng)用階段。

    綜上，我們可以將不同周期的融資方式總結(jié)見圖4.2：圖4.2總結(jié)了企業(yè)各個(gè)成長(zhǎng)階段的常見的投資方式，在企業(yè)的初創(chuàng)時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投資之天使基金、科技銀行、股權(quán)眾籌、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)最初的資本目標(biāo)；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段，一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金、科技銀行以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是企業(yè)成長(zhǎng)的資金助力；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入到成熟期，風(fēng)險(xiǎn)基金和私募基金尋求的是退出或者IPO上市，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是其主板上市之外的重要選擇?？萍急ｋU(xiǎn)在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)周期階段都有所涉及，這依賴于科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在特征。另一方面，從圖4.2也不難發(fā)現(xiàn)，債券融資主要出現(xiàn)科技銀行的債權(quán)業(yè)務(wù)中，而股融資涵蓋了科技銀行的股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、股權(quán)眾籌、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等方式[1]。

3.3.3包頭市科技型企業(yè)供需要素與三種模式、成長(zhǎng)周期的匹配分析

    針對(duì)上述三種模式，包頭市科技型企業(yè)特征與哪個(gè)模式更為接近呢？

    美國(guó)模式的成功得益于美國(guó)高新技術(shù)的超強(qiáng)實(shí)力和雄厚的人才儲(chǔ)備；日本模式有著完備的金融支持系統(tǒng)，主要依靠銀行的力量，當(dāng)然，亞洲人對(duì)企業(yè)的所屬權(quán)的考慮或許是一個(gè)不可忽略的因素。而德國(guó)模式，實(shí)際上是一個(gè)全面的金融支持系統(tǒng)，但他更強(qiáng)調(diào)了“依托銀行”。綜上，國(guó)家金融支持科技型企業(yè)的模式，與民族特性有著極大的相關(guān)性。日本和德國(guó)以嚴(yán)謹(jǐn)著稱，所以都更依賴銀行作為融資支持，而美國(guó)自由、開放、創(chuàng)新的精神背景，造就了企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的偏好。那么包頭市科技金融企業(yè)與這三種模式有著或多或少的背景相似性。包頭市是個(gè)移民城市，有來自全國(guó)各地祖籍背景的居民，盡管人力資本外流嚴(yán)重，但創(chuàng)新的意識(shí)以及風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度都比較高。但重工業(yè)的包頭市，城市特征中也秉承了一定程度日本人的嚴(yán)謹(jǐn)、德國(guó)人的認(rèn)真，從現(xiàn)有的融資方式選擇看，企業(yè)家又更傾向于銀行貸款模式。鑒于此，包頭市科技型企業(yè)金融支持應(yīng)該是多元的、周期階段性特征突出的模式選擇。

    企業(yè)選擇何種金融支持方式進(jìn)行融資，從需求方來看，一方面取決于企業(yè)的意愿，另一方面也取決于資本發(fā)揮的效率。從供給方來看，由于資本的追利性，風(fēng)險(xiǎn)資本、股權(quán)融資以及信貸資本與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的匹配，是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，如果資本風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露不匹配，那么二者無法達(dá)成“共識(shí)”，融資難以實(shí)現(xiàn)，或者即便完成融資，又將面臨更高風(fēng)險(xiǎn)。

    就包頭市科技型企業(yè)來看，其在債務(wù)、股權(quán)融資模式偏好方面更傾向于債務(wù)融資，這與包頭所處的金融環(huán)境有著極大的關(guān)系。另外，包頭市科技型企業(yè)200家左右，其中戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)增速較快，但規(guī)模相對(duì)較小，而且最具典型特征的稀土產(chǎn)業(yè)也僅擁有20多家企業(yè)，尚處于產(chǎn)業(yè)集聚階段，并且大部分企業(yè)處于各自產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游；從企業(yè)性質(zhì)來看，包頭市科技型企業(yè)仍以國(guó)有企比占比最高；從技術(shù)水平的先進(jìn)程度來看，與國(guó)際先進(jìn)水平相比，仍有很大的提升空間，這其中稀土有色產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)的科技含量對(duì)較高；從抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)角度來看，包頭市作為重工業(yè)、能源基地城市，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很大程度上會(huì)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

    根據(jù)上述分析，我們做如下總結(jié)：

    首先，從現(xiàn)有的應(yīng)用最為廣泛的風(fēng)險(xiǎn)投資來看，包頭市科技型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力與北京、上海、深圳等科技企業(yè)科技人才聚集的地區(qū)相比，不具有較強(qiáng)的吸引力，同時(shí)地域限制，產(chǎn)業(yè)集聚尚處于從集聚向集群發(fā)展的過渡階段，集群所帶來的集聚效應(yīng)，尚未能發(fā)揮較大的作用，因此風(fēng)投在企業(yè)項(xiàng)目前期評(píng)估中投資意愿并不強(qiáng)烈。但是從成熟地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來看，股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、眾籌等方式恰恰是企業(yè)從初創(chuàng)、成長(zhǎng)到成熟期行之有效的金融支持方式，因此需要有的放矢的利用好這些股權(quán)融資方式，對(duì)包頭市科技型企業(yè)進(jìn)入金融支持。其次，盡管企業(yè)愿意通過貸款方式獲得資金，但是傳統(tǒng)的銀行貸款等方式難以滿足科技型企業(yè)的真實(shí)資金需求，并且其風(fēng)險(xiǎn)與銀行利息要求的風(fēng)險(xiǎn)，存在一定程度的“風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配”。第三，與沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度相對(duì)較弱，而政府引導(dǎo)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了更為重要的作用。

    第四，從包頭市現(xiàn)有金融發(fā)展現(xiàn)狀來看，包頭市金融結(jié)構(gòu)體系尚不健全，全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)數(shù)量寥寥無幾，證券市場(chǎng)發(fā)展緩慢、股權(quán)債權(quán)融資數(shù)量規(guī)模都遠(yuǎn)落后于中東部地區(qū)，且金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、結(jié)構(gòu)都有待提高。

針對(duì)上述特性，需要建立一套符合包頭市特色的科技型企業(yè)金融支持模式。

4包頭市科技金融模式選擇：“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式

4.1“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式構(gòu)建

4.1.1科技型企業(yè)金融支持模式系統(tǒng)性構(gòu)建原則

    首先，金融支持科技型企業(yè)必須是有限追索的，即有限追索權(quán)指的是債務(wù)人無法償還銀行貸款時(shí)，銀行只能就項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行追索。也就是說，投資方或者出資方，在有限追索的情況下，為保證資金的安全，需要對(duì)資金需求方的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前期判斷。為此出資人需完成以下事項(xiàng)：出資人對(duì)資金需求方要進(jìn)行資金支持前需要考察的內(nèi)容包括企業(yè)的資金狀況和技術(shù)創(chuàng)新狀況。

    其次，保證科技型企業(yè)出資人不承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。由于有限追索的制約，出資人（投資方）出資前需要審慎判斷科技企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)。但一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，出資人并不承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。但需要清楚的是，兩種潛在風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失需出資人承擔(dān)。

4.1.2“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的內(nèi)涵

    “包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式是一種適用于包頭特色產(chǎn)業(yè)、本地經(jīng)濟(jì)本地科技企業(yè)現(xiàn)狀、著眼于發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)躋身行業(yè)前茅、吸引科技人才更多加盟的的思路進(jìn)行的全新的金融運(yùn)作業(yè)態(tài)。這個(gè)模式應(yīng)該有如下豐富的內(nèi)涵。

（一）“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式是一個(gè)開放型的金融系統(tǒng)

    “包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式以“科技化金融平臺(tái)”作為切入點(diǎn)，其存在的目的在于促進(jìn)資源共享與合作，加快金融創(chuàng)新，提高金融資源的配置效率，進(jìn)一步促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整?？萍蓟慕鹑谄脚_(tái)是一個(gè)多元化的寬泛的金融業(yè)態(tài)，其參與者包括政府、金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等。他們各自發(fā)揮自己的功能作用，極大效率地促進(jìn)平臺(tái)上各個(gè)參與主體的合作共贏。從平臺(tái)的分支結(jié)構(gòu)來看，依托“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”的“科技化金融平臺(tái)”，其由系列子平臺(tái)構(gòu)成，包括：融資平臺(tái)、信用平臺(tái)、金融綜合服務(wù)平臺(tái)、技術(shù)平臺(tái)、企業(yè)創(chuàng)新輔導(dǎo)平臺(tái)。

（二）“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的核心是資源共享

    科技金融發(fā)展的最大優(yōu)勢(shì)在于利用現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)，大幅度提升資源與信息的共享度。包頭市科技型企業(yè)在科技創(chuàng)新大背景下，目前雖然在不斷進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，但仍受到地域、人才、資金等方面的制約。因此，“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的推出，充分利用好這個(gè)平臺(tái)，打破所有壁壘、以開放的姿態(tài)、共享的理念，發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”服務(wù)對(duì)象與外部支持在資金流、信息流、人才流、技術(shù)流等各個(gè)層次全面角度，去吸引優(yōu)質(zhì)資源人財(cái)物流入包頭科技型企業(yè)。

（三）“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的特色是增設(shè)智力支持輔導(dǎo)功能

    “包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式堅(jiān)持理念是服務(wù)好科技型企業(yè)，讓金融資本發(fā)揮到實(shí)處。根據(jù)前期的文件調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)包頭市科技型企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)先水平方面，走著一條艱辛而漫長(zhǎng)的探索之路；在與市場(chǎng)結(jié)合方面，與金融資本的對(duì)接，也處于資本利用的初級(jí)階段。如何能迅速又腳踏實(shí)地地服務(wù)于企業(yè)、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)提升金融資本服務(wù)的轉(zhuǎn)換效率，這些都需要一個(gè)強(qiáng)大的智力支持系統(tǒng)的配合，單靠企業(yè)自身力量去一一解決，有悖于利于專業(yè)化分工理論。因此，致力于本地特征，“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式獨(dú)創(chuàng)性地搭建了智力支持輔導(dǎo)平臺(tái)，這對(duì)于我們能夠發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”是至關(guān)重要的。

（四）“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的強(qiáng)調(diào)政府引導(dǎo)與市場(chǎng)的協(xié)調(diào)

    “包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式堅(jiān)持平臺(tái)金融的理念，其目的是減少信息不對(duì)稱，降低市場(chǎng)的交易成本，其關(guān)鍵是充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式通過金融創(chuàng)新平臺(tái)達(dá)到各個(gè)參與主體要素之間的協(xié)調(diào)平衡。其中，一個(gè)重要的參與主體是政府，在去行政化、充分發(fā)揮利用市場(chǎng)資源配置的指引下，強(qiáng)調(diào)政府引導(dǎo)——金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)——市場(chǎng)自律的邏輯內(nèi)涵，而政府參與的形式以政府引導(dǎo)基金存在，這個(gè)基金也應(yīng)遵從市場(chǎng)規(guī)律，政府的引導(dǎo)遵從資源配置最優(yōu)的決策標(biāo)準(zhǔn)。

4.1.3“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的框架設(shè)計(jì)

    “包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式以開放、共享的理念構(gòu)建金融服務(wù)科技型企業(yè)的平臺(tái)。該平臺(tái)主要由三個(gè)部分組成：其前端是連接投融資供需雙方的“投融資平臺(tái)”；中端是信用信息平臺(tái)；后端是服務(wù)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的綜合服務(wù)平臺(tái)，這里把它區(qū)分為金融服務(wù)平臺(tái)、科技服務(wù)平臺(tái)、智力支持平臺(tái)。如圖4.1所示。該圖“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的框架圖。自上而下，該系統(tǒng)的核心是搭建服務(wù)于科技型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者、對(duì)接金融服務(wù)與市場(chǎng)的高效便捷的平臺(tái)，其中政府支持引導(dǎo)直接引導(dǎo)三大服務(wù)平臺(tái)?？萍夹推髽I(yè)與創(chuàng)業(yè)者、金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)都通過平臺(tái)進(jìn)行資源信息流互換、匹配需求與服務(wù)。單獨(dú)列出的智力支持服務(wù)系統(tǒng)，為科技型企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者、金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)以及三大平臺(tái)提供智力支持，同時(shí)也為政府提供相應(yīng)的信息反饋。

4.2“包頭成長(zhǎng)金創(chuàng)”模式的投融資平臺(tái)

    現(xiàn)狀根據(jù)上述金融支持模式構(gòu)建的基本原則，以及科技型企業(yè)的供需要素及周期環(huán)境等特征，我們擬建立符合包頭科技型企業(yè)發(fā)展的金融支持模式，即閉合的全面金融支持模式。目標(biāo)：形成閉合、全覆蓋的科技金融支持體系。目前，在我國(guó)取得較好效果的科技金融支持模式是以政府引導(dǎo)基金為主、其他融資方式并存的模式。內(nèi)容體系包括：政府引導(dǎo)+市場(chǎng)主導(dǎo)+專業(yè)化運(yùn)作+突出特色的多元化融資服務(wù)體系。圖4.2展示了包頭市科技金融支持模式的邏輯結(jié)構(gòu)。是對(duì)包頭市金融支持模式的內(nèi)容體系解讀。即重點(diǎn)發(fā)展政府引導(dǎo)基金，為提高資金使用效率，以市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作管理引導(dǎo)基金的子基金（以下稱參股基金），靈活高效的應(yīng)用多種金融支持方式，形成以政府引導(dǎo)基金為主、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、融資租賃、股權(quán)眾籌、科技信貸、科技資本市場(chǎng)、科技保險(xiǎn)為輔的多渠道金融支持方式，同時(shí)構(gòu)建、完善科技服務(wù)綜合平臺(tái)。

    從圖4.2，可以清楚地看到三大平臺(tái)互為信息交流提供支持，其中，以政府引導(dǎo)基金為主導(dǎo)的金融投融資平臺(tái)，是三大平臺(tái)當(dāng)中最為重要的一個(gè)部分。 進(jìn)一步，我們從企業(yè)成長(zhǎng)周期視角，探索金融投融資基于成長(zhǎng)周期的金融工具使用的創(chuàng)新模式。見圖4.3。從投融資平臺(tái)成長(zhǎng)周期角度的業(yè)務(wù)匹配創(chuàng)新來看，做如下說明：

    第一，政府引導(dǎo)基金貫穿企業(yè)初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟三個(gè)周期階段?？萍急ｋU(xiǎn)貫穿企業(yè)初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟、衰退的四個(gè)階段。

    第二，由于企業(yè)在不同時(shí)期其風(fēng)險(xiǎn)特征不同，其他融資渠道也各部相同。在初創(chuàng)期，企業(yè)融資方式可以采用政府引導(dǎo)基金、天使基金、內(nèi)源性融資、科技銀行、股權(quán)眾籌這些籌資方式。成長(zhǎng)階段，可以采用政府引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)基金、私募股權(quán)基金、科技銀行、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行籌資安排。企業(yè)成熟階段，可以采用政府引導(dǎo)基金、收購(gòu)基金、創(chuàng)業(yè)板或者主板IPO上市進(jìn)行資本運(yùn)作籌劃。

    第三，科技銀行服務(wù)，實(shí)際上屬于債權(quán)融資。通過平臺(tái)可以推行科技型企業(yè)集合債、聯(lián)保貸款等方式。科技型企業(yè)可以通過溝通、聯(lián)合、捆綁打包的方式，統(tǒng)借統(tǒng)還，減少科技企業(yè)在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期由于抵押品不足而貸不到款的問題。

    第四，為了增強(qiáng)金融企業(yè)之間的互動(dòng)合作，充分利用資金的使用效用，投資平臺(tái)，可以嘗試建立“投貸聯(lián)盟”，即投資方與貸款方的聯(lián)盟。這里的投資方是指私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金這些直接融資渠道，貸款方是指提供間接金融服務(wù)的銀行、金融租賃。因此投貸聯(lián)盟是股權(quán)出資、債權(quán)出資兩種出資方式的聯(lián)盟。通過選擇權(quán)貸款[2]，將商業(yè)銀行與投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來，待借款人公開上市后，商業(yè)投資者擇機(jī)拋售股權(quán)，銀行與商業(yè)投資者按約定比例分享股權(quán)溢價(jià)收益。這種方式既可以讓銀行享受到股權(quán)溢價(jià)收益，同時(shí)也增加了投資機(jī)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于科技型企業(yè)來說，有利于降低成本獲取資金。

    第五，投融資平臺(tái)成長(zhǎng)周期角度劃分了多種金融支持方式的分工與寫作。這樣有利于提高政策選擇效率，有重點(diǎn)、有針對(duì)性的對(duì)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)進(jìn)行資金安排，也可避免事件浪費(fèi)、資金匹配不得當(dāng)問題的出現(xiàn)。 政府引導(dǎo)基金是直接與政府這一參與主體發(fā)展聯(lián)系、政府引導(dǎo)意義的基金，由于它貫穿初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟期三個(gè)重要階段，因此進(jìn)一步工作需對(duì)政府引導(dǎo)基金從資金來源、法律結(jié)構(gòu)、資金管理進(jìn)行、投資方式、投資條件以及退出條件作出詳細(xì)說明。

4.3可持續(xù)發(fā)展視角下的科技金融保障體系建設(shè)

    為進(jìn)一步增強(qiáng)包頭科技金融體系，借鑒國(guó)際國(guó)內(nèi)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從以下幾方面提出完善包頭市科技金融政策支持體系建設(shè)的對(duì)策。

（一）在政策創(chuàng)新方面著力

    在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，包頭市政府需要進(jìn)行:

    加強(qiáng)政策聚焦與協(xié)同。目前自治區(qū)與包頭市科技金融政策較為分散，對(duì)于分散于多個(gè)部門的財(cái)政性投入政策進(jìn)行統(tǒng)籌集成、對(duì)重疊沖突的政策脈絡(luò)進(jìn)行梳理貫通、對(duì)已有的科技資源金融資源進(jìn)行引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)均衡布局，提升科技政策的政策性效應(yīng)。

    擔(dān)當(dāng)好服務(wù)職能。完善科技管理機(jī)制和科技、金融資源整合機(jī)制。政府做好并擴(kuò)大服務(wù)性職能。同時(shí)構(gòu)建統(tǒng)一的科技金融綜合服務(wù)平臺(tái)，根據(jù)各參與方的需求不斷豐富綜合服務(wù)平臺(tái)的功能.

（二）商業(yè)銀行信貸體制創(chuàng)新

    科技型企業(yè)與生俱來的特性，導(dǎo)致傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸體制無法與之匹配。創(chuàng)新商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)行科技銀行試點(diǎn)，為科技金融發(fā)揮積極作用。擔(dān)保體系不發(fā)達(dá)是造成科技信貸投放不足的重要原因。可以通過進(jìn)行科技方面貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的研究與構(gòu)建，探索開展科技企業(yè)貸款保險(xiǎn)。建立多方聯(lián)動(dòng)機(jī)制轉(zhuǎn)移、分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）綜合保障服務(wù)平臺(tái)創(chuàng)新

    構(gòu)建科技信息系統(tǒng)和科技企業(yè)征信系統(tǒng)。在目前包頭科技信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上搭建綜合式的企業(yè)信用以及企業(yè)高層個(gè)人信用記錄、企業(yè)對(duì)外擔(dān)保等具體情況.加強(qiáng)科技金融支撐服務(wù)體系建設(shè)。目前服務(wù)于科技成果定價(jià)、估值等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)育尚不成熟，科技企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估、退出等平臺(tái)建設(shè)相對(duì)滯后等問題要求進(jìn)一步完善支持科技成果轉(zhuǎn)化的服務(wù)平臺(tái)，建立鼓勵(lì)科研人員從事科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化的激勵(lì)機(jī)制，為科技成果轉(zhuǎn)化提供充分的服務(wù)，給市場(chǎng)提供有效的科技成果來源。

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